对冲基金的另类数据：投资的竞争优势

在过去五年间，对冲基金为投资方法寻觅和施用数据的方式发生了巨大的范式转变。随着战胜市场指数和筹募新资产的竞争日益激烈，对冲基金正凭借另类数据获得竞争优势。

对冲基金如何利用另类数据战胜市场

对冲基金正以传统数据换取投资过程中的另类优势。另类数据集提供了重要的股价洞见与近乎实时的公司数字成功资讯，这是传统数据往往难以涵盖的。基金管理人每年对另类数据集投资近 30 亿美元，年支出增长 20-30%。到 2030 年，另类数据市场将从 2018 年的不足 5 亿美元扩增到 1,000 亿美元大关。

对冲基金倾向于另类数据的主要原因之一是，它填补了财报电话会议之间的信息空白。

对冲基金还聘请非传统数据提供商来佐证其投资理念。当基金管理人假定某只股票的表现将超越竞争对手时，佐证数据应当支撑起这一观点。如何做到？例如，通过显示该公司网站的网络搜索量呈上升趋势。

此外，新的数据可以表明，该公司在将网站独立访客转变为付费客户方面，成效显著提高。可是，如果与竞争对手相比，该公司的消费者利益骤降，又当如何？那基金管理人可能需要留意盈利不达标。

Similarweb 的另类数据能够衡量市场对某只股票的整体兴趣。这种兴趣可以反映出该公司在搜索和在线购买中的受欢迎程度。从自上而下的视角出发，消费者兴趣可以通过聚合总体宏观经济因素来衡量。对冲基金依赖另类数据体现在利用经济和消费者行为的快照上。

对冲基金采用的热门另类数据集

1. 网络数据

全球经济活动持续向线上迁移，这反映了消费者和企业的消费习惯变迁。观察用户与公司的在线互动情况，对标竞争对手，就能洞察其在业内的胜负局面。

例如，转化率是必不可少的交易数据指标。转化率在 SEC 申报中毫无体现，它包含了网站独立访客的全部客流量，计算这些访客的购买百分比。亚马逊、沃尔玛等互联网巨擘通常能实现两位数的转化率。

2. 调研数据

传统数据源自公司内部，而调研数据则从外部市场获取信息——客户、供应方或竞争对手。外部者调研数据单独分离，很可能独立于公司出具的财务报表。

在调研中，广为接受的美国谘商会消费者信心调查 (Confidence Board Consumer Confidence Survey) 反映出消费者情绪因素，包括企业氛围、对波动和未来潜在发展的乐观情绪、消费者心态、购买意愿、通胀预期、股价和利率。对冲基金运用此类另类数据，监测持仓现状，识别机遇，或评估风险管理问题。

3. 天气数据

在过去几十年间，联邦政府独家掌控天气数据——这对预测农产品价格至关重要。如今，专精大宗商品业务的对冲基金经常购买私人独立的天气数据。

例如，在投资决策过程中参考卫星图像，帮助预测影响农产品价格的总降雨量。对冲基金可以利用卫星图像和天气模式的原始数据，就农产品价格乃至旅游出行和消费支出，制定一系列决策。

热门对冲基金如何使用另类数据

以优步为例。无论以何种传统指标衡量，优步的股价都应该非常疲弱。优步股息支付额为零，鉴于营运现金流量为负（基本上是烧钱），该公司在可预见的未来支付股息的几率微乎其微。

事实上，优步在此前 12 个季度中，有 11 个季度录得亏损。2021 年二季度首次宣布正盈利时，其实股价也在下跌。

尽管如此，按市值计算，优步的价值超过 750 亿美元。这是现金价格。鉴于优步零收益、零股息、负现金流，若以传统数据来源的学术模型评估，恐怕会得出优步股价近似于零的结论。这是理论价值。

用现金可以付账单，但无法购买任何具有理论价值的东西。

在现实世界中，现金为王。其他的就见仁见智了。

另类数据：它意味着什么？

另类数据的概念已经流传多年。多项重要属性让另类数据与传统数据区分开来。

• 对转化（即创造收入的极重要能力）的洞见在预估未来增长潜力时至关重要。例如，公司的技术平台把初始客户兴趣转化为实际销售额的能力体现在网络分析中，如独立访客和转化率。
• 另类数据供应商提供的数据类型（如网站分析）通常是前瞻数据，而非历史数据。
• 专注于网站流量的另类数据提供商可以展现品牌实力。此外，外链流量的数量可用于衡量公司的广告联盟策略或媒体报道程度。
• 为机构投资人和对冲基金收集另类数据集的成本要高得多。
• 另类数据仅用于对冲基金以及金融服务界的少数成熟投资人，如私募股权基金和风险投资基金。
• 另类数据来源难觅，主要来源于公司以外和传统金融市场以外。

对冲基金以另类数据评估未来预期

对冲基金及其他投资公司采用另类数据而非传统数据来评估优步之流，因为它们对未来股市乐观看涨。

以优步为例，这家科技巨头主导了美国各地餐厅的送餐服务，目前又在涉足货运物流。优步每月的网络流量约为 8,000 万次访问，主导着整个陆运部门。因此，市场瞩目优步的未来高增长预期，对其历史表现兴趣乏乏。

谈到评估市场对股票增长潜力的情绪，另类数据才是王道。

以公司把在线访问转化为销售额和品牌价值的能力为例。成功与否可以通过网站独立访客、转化访问量及其转化率来估算，所有网络指标都与未来增长、收入潜力以及维系回头客的有效性密切相关。

对冲基金实时掌握线上经济动向

互联网让全球经济摆脱了实体店一次性购物模式，但转型还远未完成。

每年，越来越多的企业转至线上，依托云技术，通过互联网与客户（B2B 和 B2C）往来互通，从而创收盈利、树立品牌、扩增市场份额。

设想一下：

• 2020 年，零售商向 17.9 亿在线购物者销货。
• 互联网协会 (Internet Association) 的数据显示，互联网行业规模达到 2.1 万亿美元，占美国 GDP 的 10% 以上。
• 2021 年，全球电商销售总额将达到 4.8 万亿美元。
• 在美国，64% 的小型企业拥有自己的网站，帮助订货下单，开启客户的购买旅程。
• 88% 的消费者在购买（无论是线上还是实体进店）之前会上网搜索。
• 通过移动设备访问网站后，57% 的用户不会推荐用户体验差的企业。

此外，在过去几十年间，广告主向广播电视投放数十亿宣传重金，但随着在线访客激增，广播电视的受众正在萎缩。根据市场调研公司尼尔森的数据，相比 2020 年，近期 18 至 34 岁人群观看传统电视的时间缩短了 23.4%。该人群花在智能手机上使用网络应用程序的时间是观看传统电视时长的 2.5 倍。

2000 年，美国市值最高的巨头是通用电气、埃克森、辉瑞和花旗集团。如今变成了苹果、Facebook、微软、亚马逊和 Alphabet（谷歌）切分这块蛋糕。随着全球经济继续转向线上，传统产业已经完全从零开始重建。

对冲基金以另类数据定位超额而非平均收益

为了充分理解基于互联网的全球经济，投资公司必须运用新的网络分析工具，在市场中争夺竞争优势。

投资合适的互联网企业正是推动买方跑赢大盘的助推燃料。

对冲基金行业围绕另类数据输入和数据科学行事，深入分析具有网络地位的任何公司的数字业绩。

在财报发布前的几周，投资组合经理、分析师和交易员会仔细研究另类网络数据，以评估、验证和监控投资决策。如此一来，他们就能看到竞争对手看不到的东西。

低成本的指数基金可以仅跟踪市场和捕捉 Beta 表现。没有哪家金融服务业的投资公司能单纯依靠基于 Beta 数据（即市场指数）的商业模式取得长期增长。

“世界正走向数字化”，另类投资管理协会 (AIMA) 首席执行官 Jack Inglis 表示。“对冲基金管理人要研究投资思路，增进对投资组合仓位的理解，所用到的信息类型也将扩大化。”

生活变化快，但互联网发展更快。对冲基金不能等到季度末再去了解公司的数字业绩。

对冲基金向前迈进

德勤金融研究中心 (Deloitte Center for Financial Research) 的数据显示，另类数据有望把整个资产管理行业从对冲基金转化为多头基金，乃至风险投资公司和私募股权管理公司。

无论大数据来自信用卡交易、卫星图像、地理位置数据源、房地产网站还是社交媒体，聚合之后都能化为竞争优势。

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by Ted Kim

Investor Insights Manager