避險基金的另類資料：投資的競爭優勢

在過去五年來，避險基金在尋找與套用資料到投資方法的過程中，歷經了巨大的轉變。隨著戰勝市場指數與籌募新資產的競爭變得愈來愈激烈，避險基金透過另類資料取得了競爭優勢。

避險基金是如何善用另類資料來戰勝市場？

目前，避險基金在投資過程中會以傳統資料換取另類資料。另類資料集提供了股價的重要分析資訊，還有某公司成功數位策略的即時資訊；這都是傳統資料通常缺少的內容。基金經理每年在另類資料集上投資將近 30 億美元，且此支出每年上漲 20 至 30%。到 2030 年，另類資料市場的投資額將從 2018 年不到 5 億增長到 1,000 億。

避險基金會依賴另類資料的主因之一是因為這能補足財報會議間缺漏的資訊。

避險基金還會使用非傳統資料供應商來證實自己的投資理念。當基金經理假設特定股票的表現將超越競爭對手時，證實的資料應能支持這樣的論點。為什麼？舉例來說，透過顯示該公司網站向上成長的網路搜尋量即可。

此外，新的資料還可能顯示，該公司能將網站訪客轉變成付費客戶，且效果顯著提高。但是，如果資料顯示，與競爭對手相比，該公司的消費者興趣驟降，又該怎麼辦？那麼，基金經理可能需要留意盈利未達標的情況。

Similarweb 的另類資料可以衡量整體市場對某支股票的興趣。這類興趣可以反映出該公司在線上搜尋與購買的熱門程度。從上到下的角度來看，消費者的興趣可以透過綜合整體宏觀經濟因素來衡量。避險基金依賴另類資料的情況體現在利用經濟與消費者行為概觀上。

避險基金採用的主要另類資料集

1. 網路資料

全球經濟活動持續遷移到線上，反映出消費者與企業的消費習慣轉變。觀察使用者在線上與公司互動的模式，並拿來與競爭對手比較，就能看出公司在業界的勝負局面。

舉例來說，轉換率是不可或缺的交易資料指標。轉換率只會計入獨立訪客造訪網站並購物的百分比，在 SEC 申報中沒有此資訊。Amazon 與 Walmart 等成功的網路公司通常會有 2 位數的轉換率。

2. 調查資料

傳統資料的來源是公司內部，而調查資料則是可以取得外部市場（即客戶、供應商或競爭對手）的資訊。調查公司外部人員的資料是獨立的，而且可能與公司提供的財務報表無關。

根據調查顯示，廣為接受的美國諮商會消費者信心調查可以了解消費者情緒因素，包括企業氛圍、對波動與潛在未來發展的樂觀程度、消費者態度、購買意願、通膨預期、股價與利率。避險基金使用此類另類資料來監控現狀，識別商機與評估風險管理問題。

3. 天氣資料

在數十年前，只有聯邦政府能掌控天氣資料，這對預測農產品價格至關重要。現今，專門交易一般商品的避險基金會定期購買私人的獨立天氣資料。

舉例來說，衛星圖會用來預測總雨量，了解對農產品會產生的影響，進而作出投資決策。避險基金可以利用衛星圖與天氣型態的原始資料，就農產品價格、旅行、觀光業與消費者支出制定各式決策。

熱門避險基金如何使用另類數據？

以 Uber 為例。從傳統指標來看，Uber 的股價應該都相當低。Uber 股票的股息為 0，而且營運金流為負（基本上是虧錢狀態），該公司在可預見的未來可能都不會支付股息。

事實上，Uber 在前 12 季度中，有 11 季都呈虧損狀態。在 2021 年第二季度，Uber 首度由虧轉盈，但股價其實是下跌的。

儘管如此，Uber 的市值仍超過 750 億美元。這就是所謂的現金價格。由於 Uber 沒有盈餘、股息且現金流為負，使用傳統資料的學術模型可能會評估 Uber 股價近乎為零。這就是理論價值。

有了現金，你可以付帳，但理論價值卻無法買到任何東西。

在現實世界中，現金才是王道。其他就見仁見智了。

另類資料是什麼？

另類資料的概念已經流傳多年了。許多重要的屬性將另類資料與傳統資料區隔開來。

• 轉化率（即創造盈餘的重要能力）的分析對預估未來發展潛力非常重要。舉例來說，從獨立訪客與轉換率等網站分析資料中，可以看出公司科技平台是否能將客戶初始的興趣轉變為實際銷售額。
• 另類資料供應商提供的資料（如網站分析）通常都具前瞻性，而非歷史資料。
• 著重在網站流量的另類資料供應商可以識別品牌的優勢。此外，轉介流量的數量可以用來評估公司相關企業的策略或媒體報導的程度。
• 對機構投資者與避險基金來說，收集另類資料集的成本要高得多。
• 只有避險基金與金融服務界少數的成熟投資者（如私募股權基金與風險投資基金）會使用另類資料。
• 另類資料來源十分難以取得，主要都源於公司外部與傳統金融市場之外。

避險基金使用另類資料來評估未來期望

避險基金與其他投資公司均使用另類資料（而非傳統資料）來評估 Uber 等公司的價值，因為股市在未來樂觀看漲。

就 Uber 的案例來說，這家科技巨擘主宰了美國餐飲業的外送服務，而現在又進軍物流業。Uber 每月的網站流量約為 8,000 萬次，是整個陸上運輸產業第一。因此，市場均看好 Uber 未來持續成長，對其歷史發展反而不感興趣。

在評估市場對於股票上漲潛力的看法時，另類資料才是王道。

觀察某公司是否能將線上造訪量轉變為銷售額與品牌資產，成敗與否可以從獨立網站訪客、轉換的造訪量與轉換率，這些網站指標全都與未來發展、收入潛力與留存回頭客的成效有密切關係。

避險基金知道線上的經濟動向是即時的

網際網路促成經濟發展，擺脫實體店面一次性購物的模式，但這種轉型還未完成。

每年都有愈來愈多企業將重心轉移至線上，使用雲端技術，並透過網路與客戶往來（B2B 與 B2C 皆是），以求創造盈餘、打造品牌與拓展市場。

設想一下：

• 在 2020 年，零售商販售商品給 17.9 億線上消費者。
• 網際網路協會 (Internet Association) 指出，網路產業的規模達到 2.1 兆美元，占美國 10% 以上的 GDP。
• 在 2021 年，全球電子商務銷售額應達 4.8 兆美元。
• 在美國，64% 的小型企業都有自己的網站，協助帶來更多訂單，或吸引顧客購物。
• 88% 的消費者會先在網路上研究，之後才會購買（可能在線上或實體店面中）。
• 57% 的使用者在造訪網站或用手機瀏覽網站後，如果體驗不佳，就不會推薦該公司。

此外，過去數十年來，廣告商原本會在廣播電視觀眾上投資數十億美元的經費，現在這筆經費也隨著網路使用者激增而縮減。根據市場調查公司 Nielsen 的資料，比起 2020 年，現在 18 到 34 歲仍觀看傳統電視的比例已下降了 23.4%。比起觀看傳統電視，同樣年齡層的人花上多出 250% 的時間使用智慧型手機上的網路應用程式。

在 2020 年，美國最有價值的公司是 General Electric、Exxon、Pfizer 與 Citigroup。現在，Apple、Facebook、Microsoft、Amazon 和 Alphabet (Google) 則名列其中。隨著全球經濟持續朝線上發展，傳統產業已經完全從頭重建。

避險公司使用另類資料，設法取得超額收益，而非風險係數。

為了充分理解全球經濟在網路時代的發展，投資公司必須利用新的網站分析工具，在市場上取得優勢。

投資合適的網路企業正式推動買方完勝市場的有效方式。

避險基金產業採用另類資料見解與資料科學方法，深入分析所有設有網站的公司數位表現。

在財務報表發布的幾週前，投資組合經理、分析師與交易員會仔細研究另類網站資料，以評估、驗證與監控投資決策。這麼一來，他們就能看到競爭對手疏忽的地方。

低成本的指數基金可以追蹤市場並識別風險係數。金融服務界的公司無法只靠提供風險係數、市場指數來取得長期成長。

另類投資管理協會 (AIMA) 執行長 Jack Inglis 表示：「世界正變得愈來愈數位化，避險基金經理要研究投資思路、提升對投資組合的理解，因此所用到的資訊類型也變得更多元。」

生活瞬息萬變，但網際網路變得更快。避險基金無法等到季度結束再去了解某公司的數位表現。

避險基金向前進

根據德勤金融研究中心 (Deloitte Center for Financial Research) 資料顯示，另類資料將可能轉變整個資產管理產業，影響將涉及避險基金、多頭基金、風險管理公司與私人股權經理。

無論大數據來自信用卡交易、衛星圖、地理位置資料來源、不動產網站還是社群媒體，彙整後的資料都可以成為競爭優勢。

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by Ted Kim

Investor Insights Manager